A verdade cruel das reservas externas

Vai abaixo uma matéria do Correioweb com o depoimento do Presidente do Banco Central, sem em nenhum momento se referir a origem do custo de manutenção das reservas, que é fundamentalmente a diferença entre o custo da captação de reais, para comprar os dólares e o percentual de retorno com o investimento em títulos do tesouro americano.
Logo abaixo, tem um pequeno trecho de uma tese de um Técnico do IPEA que dá uma boa noção da evolução deste custo nos últimos anos, em que quando o nível vai além de ótimo (após 2004) é porque tem dinheiro indo pro ralo. E muito dinheiro. Por isso que o cálculo no artigo do correio é a partir de 2004.
O que acontece é que o Governo para frear a queda do dólar, tem que emitir títulos, pagando 10,75% para enxugar estes dólares e depois investe estes dólares( que compõe a reserva) em títulos do tesouro americano - T-bond, que devem render cerca de 3,7% ao ano e em 2004 estava em torno de 7%.
Em resumo, como a perspectiva da taxa de juros no Brasil é continuar aumentando, já que o Governo não vai reduzir os gastos, este rombo só tende a aumentar também. numa espiral que vai arruinando nossa economia.

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Artigo do CorreioWeb

Brasília – A manutenção das reservas internacionais no período de 2004 a 2010 representou para o Brasil um custo de R$ 68 bilhões, informou hoje (11/11) o presidente do Banco Central (BC), Henrique Meirelles, em audiência no Congresso Nacional.

Segundo ele, o acúmulo de reservas internacionais em cenário de crise traz benefícios ao Brasil de R$ 600 bilhões, ou 17,5% do Produto Interno Bruto (PIB), soma de todos os bens e serviços produzidos no país, por garantir a estabilidade econômica. Sem essas reservas, o país estaria vulnerável e não conseguiria manter o atual nível de crescimento econômico.

De acordo com Meirelles, o valor de R$ 600 bilhões é calculado ao se levar em consideração que as reservas internacionais servem para evitar o agravamento de crises, e, com isso, não há redução da atividade econômica, aumento dos custos de captação pública e privada de recursos no exterior, elevação da taxa de juros e do custo de financiamento da dívida pública e perda na arrecadação de tributos.

Meirelles citou estudo do Fundo Monetário Internacional (FMI) que diz que países emergentes com baixas reservas tiveram custos até 25% do PIB, durante a crise financeira internacional. Nesse mesmo período, as nações emergentes com reservas internacionais elevadas tiveram custo de menos de 5% do PIB.

As reservas internacionais brasileiras estão em US$ 286,608 bilhões, segundo dados do BC, até o dia 9 deste mês.

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EStudo do IPEA

Calculando o estoque ótimo de reservas para o Brasil no período entre janeiro de 1995 e março de 2004 em função do desvio padrão do resultado do balanço de pagamentos, do custo de ajustamento do nível de reservas, do total de importações e do custo de oportunidade das reservas - definido como uma média ponderada da diferença entre o retorno das reservas e os custos das dívidas externa e interna.9
De acordo com seus resultados, as reservas observadas encontravam-se abaixo do nível ótimo antes da desvalorização de janeiro de 1999; entre 1999 e 2004, sucederam-se períodos de "sobreacumulação" e de "subacumulação" de reservas, e, a partir de março de 2004, o País já possuía mais reservas do que o considerado ótimo.
Assim, pela especificação original de BG, desde o final de 2005 já não é mais possível justificar o montante de liquidez internacional mantido pelo Banco Central do Brasil, e o processo recente de forte acumulação de reservas seria equivocado ( o que contradiz o Meirelles).